Открытие — Облигации

Обзор рынка за февраль 2023.

Индекс полного дохода ОФЗ RGBITR в феврале снизился на 0,45%, значение на 28/02 составило 611,99 пункта против 614,74 на 31/01. Индекс корпоративных бумаг RUCBITR продемонстрировал позитивную динамику, значение на 28/02 - 499,73 пункта против 499,05 на 31/01, а рост составил 0,14%.

Доходности индексов на 28/02 составили 9,51% и 9,66% соответственно.

По итогам февраля российский рынок облигаций демонстрировал разнонаправленную динамику, скорректировавшись на полпроцента по индексу государственных бумаг, но показал небольшой рост в корпоративном секторе.

Одним из основных событий прошедшего месяца на российском рынке облигаций стало заседание Совета директоров Банка России. Сюрпризом для рынка не стало как само решение оставить ставку на уровне 7,5%, так и ужесточение сигнала на будущее. В пресс-релизе появилась фраза: "При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях". Однако, учитывая сильный рост бюджетных расходов в прошедшее с декабрьского заседания время, риторика регулятора получилась умеренно жесткой. В обновленном прогнозе диапазон среднегодовых значений ключевой ставки сместили вверх на 0,5 п.п. до 7,0-9,0% до конца 2023 года, что в большей степени указывает на вероятность её повышения, но не отменяет и возможность снижения.

В феврале Минфин провел 4 аукциона, на которых было размещено ОФЗ на сумму чуть более 321 млрд рублей по номинальной стоимости. Это составляет около 40% от планируемого объема в 800 млрд рублей за l квартал, который озвучивало ведомство. Основная часть (~80%) средств была размещена в ОФЗ с фиксированным купоном, а остаток пришелся на линкер (облигация с привязкой к инфляции). Пользовавшиеся популярностью в lV квартале флоатеры (облигации с переменным купоном) не размещались. По итогам двух месяцев ведомство заняло на рынке чуть больше 530 млрд рублей, что составляет 66% планируемых объемов заимствования. При сохранении текущих темпов, Минфин будет близок к выполнению квартального "плана".

Мы отмечаем большое количество вызовов, с которыми пришлось столкнуться российской экономике за прошедшие месяцы. Это и санкционное давление, и необходимость структурной трансформации экономики в условиях внешнего давления, и многое другое. С определенной долей вероятности, участникам рынка будет необходимо считаться с данными вызовами в ближайшей перспективе. Волатильность на рынке сохранится, а количество кредитных событий на рынке вполне может увеличиться. Исходя из вышесказанного, мы стараемся придерживаться широкой диверсификации в наших портфелях и инвестировать средства клиентов в облигации качественных эмитентов.