Открытие — Облигации

Март не принес роста цен на рынок российских облигаций, однако, падение замедлилось и можно с осторожным оптимизмом утверждать, что рынок нащупал подобие дна после почти квартала снижения. Индекс полного дохода ОФЗ RGBITR снизился на 0,82% за март, в то время как индекс корпоративных бумаг RUCBITR потерял 0,36%.

Основным драйвером негатива стала политическая ситуация вокруг отношений России и США. На фоне очередных громких заявлений с обеих сторон иностранные держатели государственного долга продолжили сбрасывать ОФЗ - на конец месяца доля нерезидентов в рублёвом госдолге сократилась до уровней 2016 года.

Подобные распродажи создают прекрасную возможность для покупок инвесторам, готовым к определенной волатильности портфеля. Эта волатильность - плата за более высокую историческую доходность рынка облигаций по сравнению с депозитами физических лиц. Мы считаем, что рынок ОФЗ серьезно недооценен в своем текущем состоянии и рассчитываем на разворот тенденции в среднесрочной перспективе.

Важным аргументом в пользу этого утверждения является чрезвычайно низкая активность дилеров облигаций первого эшелона. Ликвидность в корпоративных бумагах первого эшелона полностью исчезла. Главной причиной контрагенты называют нежелание продавать "по новым ценам". Текущие уровни ОФЗ рассматриваются как временные, кризисные, и рыночные участники ждут падения доходностей базового актива.

Снижение цен облигаций означает рост доходностей - и мы пользуемся этой возможностью, чтобы увеличить доходность портфеля за счет покупки длинных (с дальним сроком погашения) облигаций ОФЗ 26207, 26233, 26230 и прочих. Мы считаем, что по мере отхода на второй план некоторых из упомянутых факторов риска - в первую очередь, смягчения санкционной риторики и более взвешенная политика Минфина РФ - приведет к падению доходностей на рынке облигаций и, как следствие, росту цен.