Российские акции

Обзор рынка акций за август 2024

В августе Индекс МосБиржи снизился на 10%. Пик дивидендного сезона пришелся на июль. Всего с начала 2024 года компании распределили акционерам рекордную сумму, которая приближается к 4 трлн ?. Внимание рынка переключается на осенние промежуточные выплаты. При этом наиболее вероятным объяснением снижения индекса в августе, которое за выплатами дивидендов, выступает пересмотр ожиданий Банка России по ключевой ставке до конца 2024 года и на будущий год. Ставка была повышена с 16% до 18%, и по состоянию на конец августа регулятор не исключает возможности ее дальнейшего роста. Ожидания компаний на ближайшую перспективу, хоть и стали сдержаннее, все еще остаются позитивными. А новые условия выступают ограничителем лишь для малого и среднего бизнеса, которые, в расчете занять высвободившиеся ниши рынка, продолжают увеличивать долговую нагрузку. За крупных заемщиков с низкой долговой нагрузкой и стабильным денежным потоком на банковском рынке осуществляется борьба. Больше всего таких в нефтяном секторе. За август он потерял 7.5%, что является лучшим результатом среди отраслевых индексов.

Так же в августе за полугодие отчитались практически все эмитенты Индекса. Среди тех, кто положительно удивил сообщество -Газпром. Компания продемонстрировала эффект от консолидации в отчетности проекта Sakhalin Energy. Неприятным сюрпризом стал отказ от дивидендной политики компании с большим дивидендным потенциалом, Globaltrans (-21% за месяц). Золотодобытчик Полюс остался бенефициаром роста цен на золото (бумаги снизились в цене примерно в 2 раза меньше рынка, тогда как цены на золото преодолели отметку в $2 500 за тр. унцию). Ощутимо хуже рынка торговались прочие металлурги (сектор потерял 14%) - сильнее всего снижались цены на рулонную сталь в Китае, волатильность наблюдалась в котировках алюминия, никель - без значимых изменений.

Приход осени знаменует более насыщенную макро-повестку экономических и геополитических событий, которые потенциально значимы как для сырьевых компаний, так и всего российского рынка в целом.

Возможность для создания дополнительной стоимости в портфелях инвесторов мы видим в постепенной ротации из эмитентов, приближающихся к справедливому уровню рыночной оценки, в недооцененные имена. С учетом ~25% просадки котировок от майских значений мы повышаем нашу оценку доходности рынка акций до ~40% на ближайшие 12 месяцев с учетом дивидендов.