Инвесторы часто встают перед выбором – предпочесть открытый паевой инвестиционный фонд или доверительное управление. Расскажем, какие преимущества есть у каждого из этих инструментов и какому инвестору какой механизм подойдет лучше всего.

Прежде всего выясним, что подразумевают под собой оба формата и чем они отличаются. Паевой фонд предполагает вложения средств в порядке коллективного сбора, в результате чего у каждого инвестора оказывается определенное количество паев. Пайщики вкладывают свои средства (порог входа как правило достаточно низкий, в УК «Открытие» – от 1000 рублей), а управляющая компания и непосредственно портфельные управляющие отвечают за развитие фонда и рост его доходности.

В рамках доверительного управления управляющий осуществляет операции с активами инвестора на фондовом или срочном рынке. Таким образом, инвестор передает денежные средства управляющей компании для инвестирования на определенный срок с целью получения прибыли. При доверительном управлении право собственности остаётся у владельца активов, а посредник (доверительный управляющий) распоряжается ими в его интересах.

Итак, чтобы разобраться, какой из инструментов вам подойдет в большей степени, рассмотрим преимущества каждого из них.

Самый важный фактор, почему механизм открытых паевых фондов остается одним из самых привлекательных форматов инвестирования — безусловная поддержка со стороны властей (в первую очередь, Центрального банка), благодаря которой инвестиции в паевой фонд стали привлекательны в нескольких очень важных отношениях. Расскажем о каждом из них.

Первым преимуществом является надежность. В формат паевого инвестиционного фонда встроен многоуровневый контроль. Управляющая компания только управляет, сами ценные бумаги хранятся отдельно, в специализированном депозитарии. Без его проверки и одобрения не проводится ни одна транзакция. Кроме того, специализированный депозитарий следит за правильностью расчёта стоимости пая и корректностью операций, связанных с выдачей, погашением и обменом паёв. Учет прав на паи ведет еще одна независимая структура – регистратор. Кроме того, весь процесс проходит в зоне ежедневного надзора Банка России.

Эта конструкция очень хорошо себя зарекомендовала. За всю историю индустрии паевых фондов, с начала 90-х, не было ни одного случая, когда бы интересы инвесторов пострадали от недобросовестных действий участников рынка или в их портфелях находились не те активы, за которые управляющая компания отчитывается. Такого не случалось. Это подтверждает надежность и юридическую защищенность паевого инвестфонда по сравнению с доверительным управлением. В этой связи, инвестируя в формате доверительного управления, ввиду меньшей юридической защищенности,имеет смысл работать с крупной и известной компанией. Малоизвестной компании доверять свои активы вряд ли стоит, поскольку в доверительном управлении они ничем не защищены от злоупотреблений – такова особенность формата.

Второе преимущество – налоговое. Все доходы, которые образуются внутри фонда, никакими налогами не облагаются. Все эти доходы реинвестируются без налога. В этом отношении инвестирование через фонд существенно отличается и от самостоятельных операций на фондовом рынке, и от доверительного управления. Потому что если облигация куплена в рамках доверительного управления, то купон по ней подпадает под налоговое обложение: таким образом, купонная выплата будет уже очищена от налога. Она будет на 13-15% меньше доналоговой. То же самое – с дивидендом, с другими доходами. Также инвестору в фонде нет никакой необходимости платить НДФЛ ежегодно, даже если было закрыто много сделок. Налог платится только в момент погашения пая. Если инвестор инвестировал краткосрочно, то его финансовый результат практически не изменится. Но если инвестиция была многолетней, если 3-5-10 лет капитал рос без всяких налогов, то на выходе налоговые выплаты могут составить ощутимую сумму. Вплоть до величин, измеряемых двузначными значениями процентов. Например, если инвестор, вложив 1000 руб., в течение 10 лет получал среднегодовую доходность 15% годовых, то в случае уплаты налога 13% в конце 10-летнего срока он будет иметь 3 650 руб. А если бы он уплачивал 13% от прибыли каждый год, то результат составил бы 3 410 руб. – почти на 7% меньше. Это тоже делает инвестирование в паевой фонд привлекательным вариантом, особенно инвестирование долгосрочное.

Третье преимущество паевого фонда – инвестиционный налоговый вычет. При владении паями более 3-х лет не облагаются НДФЛ суммы прибыли, не превышающие 3 млн рублей в год. На мой взгляд, это покрывает потребности подавляющего большинства инвесторов на российском рынке, включая состоятельных лиц. Можно размещать на рынке десятки миллионов рублей и по итогу не платить НДФЛ.

Но и у доверительного управления есть преимущества, которые нельзя не отметить.

Первое преимущество – возможность вносить/забирать деньги в долларах США (и в другой иностранной валюте). У открытого паевого фонда такой опции нет. Для многих клиентов, особенно состоятельных, это принципиально. Они уже имеют определенный объем средств в долларах и не готовы их конвертировать в рубли, получать паи, потом снова ждать конвертации и так далее. Для ряда инвесторов такая овчинка не стоит выделки. Если в момент конвертации происходит существенный скачок курса, ситуация может стать особенно неприятной. Хотя сейчас процедура выдачи/оплаты паев стала достаточно быстрой, так что риски такого рода минимизированы. Но все равно есть клиенты, которые предпочитают вообще не прикасаться к рублям. Для них доверительное управление – правильный выбор.

Второе преимущество доверительного управления – дивиденды с американского рынка. В рамках открытого (и, кстати, биржевого) фонда предусмотрен налог с дивидендов именно по американским акциям по ставке 30%.

Кроме того, если речь идет о суперобеспеченных клиентах, инвестирующих сотни миллионов рублей, для них могут быть реализованы индивидуальные стратегии. Индивидуальное доверительное управление предполагает персональное финансовое планирование, в связи с чем инвестиционный портфель соответствует пожеланиям конкретного клиента.

Резюмируя, замечу, что открытый паевой фонд сегодня более востребован ввиду налоговых преимуществ и многоуровневой системы контроля. Тем не менее те сильные стороны, которыми обладает формат доверительного управления, могут оказаться для некоторых клиентов решающими. В любом случае, выбор за клиентом. Мы же со своей стороны советуем вне зависимости от выбранного инструмента не ориентироваться на короткий срок инвестирования (до 3-х лет), ведь на таком отрезке движение котировок в большей мере будет зависеть от слабо поддающихся прогнозированию нефундаментальных факторов - потоки ликвидности, настроения инвесторов, заголовки газет, эмоциональные решения плохо информированных участников рынка под влиянием жадности или страха. А вот на горизонте от 3-х лет на первый план для результатов инвестирования выходит рост финансовых показателей компании. Поэтому чем дольше инвестор на рынке, тем лучше его результат.