Аналитика

Комментарии управляющих по фондовому рынку

19.08.2020 09:20

Как вы считаете, нет ли на рынках признаков перегрева? Насколько оправдан нынешний рост рынков?

Признаки «перегрева» при желании можно найти при любой конъюнктуре рынка. Более того, в информационном поле нет недостатка в «медвежьи» настроенных экспертах, которые считают, что вот-вот должен случиться крах, который наконец-то реабилитирует их после призывов оставаться в стороне от рынка акций с 2009 г.

Вопрос, который должен задать себе практично настроенный инвестор: следует ли обращать внимание на эти признаки, и пытаться угадать «дно» и «вершину» рынка, продавая и откупая свой портфель акций? Наше мнение: нет, если вы не являетесь профессиональным спекулянтом (подсказка: доля гениальных спекулянтов среди населения округляется до нуля с точностью до одной десятой процента, и этим людям советы СМИ и экспертов не нужны).

Ждете ли вы коррекции осенью, да/нет и почему?

Нынешний рост рынков оправдан по следующим причинам:

- неоправданным было как раз мартовское снижение – под влиянием панического страха, котировки активов упали гораздо сильнее, чем справедливая оценка снижения текущей приведенной стоимости, исходя из влияния ковида на финансовые результаты,
- беспрецедентный объем монетарных и фискальных стимулов со стороны правительств развитых стран,
- как экономические данные, так и корпоративные результаты по итогам 2 квартала оказываются лучше ожиданий,
- в условиях сверхнизких процентных ставок по всему миру, глобальные инвесторы стоят перед простым выбором. Условно обозначим его так: купить 10-летнюю казначейскую облигацию США и получить 5%. Только не годовых, а в абсолюте, за весь период – за 10 лет. Или купить Индекс S&P 500, с текущей дивидендной доходностью 2% годовых, и ставлю ящик Вдовы Клико, что через 10 лет размер этих выплат в абсолюте окажется выше, чем сейчас. На мой взгляд – выбор очевиден.

По указанным выше причинам нам сложно ждать масштабной коррекции в обозримом будущем. Впрочем, инвестиционный процесс УК Открытие предполагает не попытки предсказать будущее, а оперативное реагирование на фактически происходящее настоящее, оценку вероятностей различных сценариев и разработку плана действий на каждый из них.

Что вы бы посоветовали делать (или не делать) инвестору? Фиксировать прибыль и ждать коррекции или, с вашей точки зрения, где-то еще есть потенциал роста? На каких рынках/сегментах акций?

Ответом на последний вопрос хочется процитировать легендарного инвестора Питера Линча: «Гораздо больше денег было потеряно инвесторами, постоянно ожидающими коррекций, или пытающимися их предвосхитить действиями в своих портфелях, чем было потеряно в самих коррекциях». Что это значит? Очень логичным и осторожным шагом казалось выйти из российского рынка акций в 2014 г. – в период санкций и краха на рынке нефти. Абсолютно разумным и психологически легким шагом казалось продать все акции и продолжать ждать худшего в марте 2020 г. Но для подавляющего большинства людей психологически невозможным шагом после этого оказывается купить акции обратно дороже, чем они их продавали, после того, как ожидания дальнейшего снижения не оправдались. В итоге, любители «переждать» коррекцию упускают весь дальнейший рост на рынке акций и остаются ни с чем.

Если текущая аллокация вашего портфеля на рынки акций соответствует вашим личным инвестиционным целям, горизонту инвестирования, желанию и способности брать на себя риск, то размышления «стоит ли фиксировать прибыль, и где остался потенциал роста» – от лукавого. Долгосрочно, рынки продолжат расти, а ловлю краткосрочных движений оставим спекулянтам.

Относительно привлекательных рынков – мы продолжаем оптимистично смотреть на перспективы российского рынка акций. Мы полагаем, что ожидаемое восстановление финансовых показателей и снижение ставки дисконтирования будущих денежных потоков продолжат поддерживать котировки отечественных бумаг. Мы рассчитываем, что на разумном горизонте инвестирования доходность российского рынка может составить 10-15% годовых, что выглядит интересно на фоне низких ставок по депозитам и инструментам с фиксированной доходностью.

Среди секторов, выделим сектор технологических, инновационных компаний. Во-первых, именно среди таких компаний наиболее высока концентрация бизнесов с устойчивыми конкурентными преимуществами, высокими темпами роста финансовых показателей, хорошей маржинальностью и высоким доходом на инвестированный капитал. Во-вторых, в условиях сверхнизких процентных ставок и слабого экономического роста по всему миру, участники рынка готовы платить все более и более высокую премию за рост (рост выручки, денежных потоков, да хотя бы просто числа клиентов), а такие «участки» роста сохранились преимущественно среди инновационных компаний.